国泰君安-新强联-300850-2022半年报点评：大兆瓦产品屡获突破22H2装机回暖下有望量利齐升-0828

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  Q2产能利用率下滑下毛利率承压，22H2装机回暖下量利均有望提升；研发投入保持高位，12MW产品下线证明公司技术实力；固定资产投资保持高位，产能释放无虞。

  Q2低产能利用率致毛利率承压，22H2有望量利齐升。22Q2毛利率28.06%/-1.37pct/环比-6.36pct，判断源于22H1疫情影响下，公司轴承出货量下滑，产能利用率未满。22H2随装机回暖，产能利用率慢慢地提高，叠加高毛利率大兆瓦主轴轴承大规模出货，风电轴承业务有望量利齐升。

  研发费用保持高位，风电轴承国产化屡获突破。22H1研发费用率4.24%/+0.16pct，保持高位。3-7MW单列圆锥轴承的研发设计并实现了小批量生产;目前国内上限功率海风12MW主轴轴承已成功下线，标志公司成功从风电主轴轴承研发跟随者到自主创新者的转变。

  固投高增提振产能弹性，定增规划补全风电轴承基本的产品矩阵。22Q2固定资产增加1.25亿/+155.50%，连续三个季度超过1亿，扩产加速落地。公司定增项目规划年产2000个风电齿轮箱的零部件用量，并预计2024/25/26年分别达产30%/70%/100%，市场100-150亿，有望接续主轴，助力公司业绩持续高增。

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