华创证券-鼎智科技-873593-深度研究报告：微特电机厉兵秣马人形机器人待势乘时

  ：。空心杯电机+精密行星减速器：空心杯电机在人形机器人灵巧手中价值量占比高。公司持续推进自研高性能空心杯电机及配套减速器，多项核心技术有望助力公司获取更多市场占有率。原料自制+高端化布局策略助力公司获取更高利润。公司积极地推进原材料自制获得更高毛利。公司在成本控制上同时发力上游生产和终端销售环节。”

  2.公司历史：创始人丁泉军自1993年就致力于控制类电机的开发和制造，2008年成立鼎智机电，管理团队多为技术出身。

  4.基本的产品：微特电机+配件一体化发展，提供定制化精密运动控制解决方案，包括线性执行器、混合式步进电机、直流电机、音圈电机等。

  5.业绩表现：2023年H1公司实现盈利收入1.95亿元，同比增长22.19%；归母净利润0.54亿元，同比下降0.59%。

  7.人工智能赋能下，人形机器人落地速度加快，线性执行器应用场景或被逐步拓宽，公司有望实现量利齐升。

  8.市场空间广阔，致力于高端工业自动化及医疗器械领域，毛利率高达51%。

  9.市场规模及公司定位：微特电机主要使用在于控制管理系统，实现能量或信号的传递和转换。

  10.据华经产业研究院预测，2023年国内微特电机市场规模约1610.4亿元，19-23年CAGR为13.82%，其中信息处理及家电行业占比约55%。

  11.公司立足中高端，以工业自动化和医疗行业为主，23H1毛利率51%。

  12.工业自动化：我们预计2025年中国工业自动化市场规模有望达到3085.3亿元，微特电机作为物理运动的重要元件，整体出货将受益工业自动化发展。

  13.医疗器械：医疗器械为传统国内万亿市场，供应链管理严格，进入壁垒高。

  14.截至2022年公司已绑定迈瑞医疗、西安天隆、达安医疗器械等终端客户。

  18.公司已成功研发T型丝杆滚轧技术，自研丝杠性能接近海外龙头厂商，具备先发优势。

  19.我们预计2024-2030年全球滚珠丝杠及行星滚柱丝杠CAGR为14.95%/39.16%，公司有望充分受益行业发展红利。

  20.空心杯电机+精密行星减速器：空心杯电机在人形机器人灵巧手中价值量占比高。

  21.公司持续推进自研高性能空心杯电机及配套减速器，多项核心技术有望助力公司获取更多市场份额。

  24.公司在成本控制上同时发力上游生产和终端销售环节，推进原材料自制、寻找对终端售价变动敏感性较低的客户。

  27.公司定位高端市场，技术、客户资源储备丰富，技术壁垒、销售壁垒较高。

  29.投资建议：公司深耕中高端微特电机，下游应用广泛，人形机器人进一步拓宽发展增量空间。

  31.参考可比公司估值，我们给予公司2023年60xPE，对应目标价61.6元，首次覆盖给予“强推”评级。

  32.风险提示：新产品研发进度没有到达预期；行业竞争加剧；人形机器人发展没有到达预期；测算误差。

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