基金调研丨富国基金调研五洲新春
根据披露的机构调查与研究信息，10月31日，富国基金对上市公司五洲新春603667）进行了调研。
基金市场多个方面数据显示，富国基金成立于1999年4月13日，截至目前，其管理资产规模为8934.20亿元，管理基金数520个，旗下基金经理共86位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为富国中证体育产业指数A（161030），近一年收益录得25.14%。
问：公司2023年前三季度与去年同比收入基本持平，但净利润下降，主要是什么原因？
答：公司今年前三季度净利润同比下降，从宏观的角度来看，受客观原因的影响及下游需求不足，国内轴承行业公司经营普遍承压。从公司自身的因素来看，由于受客观原因影响，收入未能明显增长，但今年以来设备等投入较大，规模效应未能体现，相关这类的产品毛利降低，具体来说：一是受到欧洲经济不景气的影响，轴承套圈最大的两个客户的真实需求下滑，这部分业务收入同比减少约13%。另一方面原因风电滚子受下游装机低于预期以及风电轴承客户去库存的影响，风电滚子出售的收益没有到达预期。三是应对美欧供应链去风险趋势，公司墨西哥工厂投资加大，已初具规模，厂房现金、人工费用增加，但工厂试生产中销售尚未达标，产生亏损。
答：公司将新能源汽车、风电滚子以及机器人、军工等新兴起的产业做为未来发展的重点，未来发展机会如下：
1、新能源汽车增量以及传统汽车零部件存量转移带来的机会：如欧洲汽车整车厂及系统供应商向中国迁移，但是零部件供应商无法迁移，将会给中国厂商带来机会。
2、公司在机器人、军工等产业，也很早就开始了布局，并且在六七年前已有研发成果。目前机器人市场规模还不是很大，未来随着各类型机器人技术发展成熟以及下游应用场景的持续不断的增加，整个机器人产业链有极大几率会出现井喷式增长。公司也在同步做好新产品的研发，并利用已有技术储备不断开发新客户，希望可以跟随整个产业链发展的趋势为公司带来新的利润增长点。
3、风电发展带来的机会：虽然上半年由于客观原因装机不及预期，但公司对风电滚子今年四季度及明年的发展还是抱有信心。源于主轴轴承和齿轮箱轴承国产化程度加快，及近期国内外一些重要主机厂变桨轴承滚动体从钢球转换滚子比例加大。
4、尽管地理政治学的影响有一定的概率会加重，对于大的跨国公司来说，依然难以放弃中国市场。公司前几年通过在北美洲墨西哥投资设厂也开始了海外布局，在国内产品销往海外会面临较高的关税，因此在海外生产的产品也能制定更高的出厂价格，公司目前在海外也取得了不错的订单量。
问：今年以来风电装机没有到达预期，但近期以来，风电行业有回暖的迹象，公司风电滚子相关这类的产品未来的前景？
答：2022年底风电主机招标量形势较好，行业当时普遍对2023年风电装机持乐观态度。公司也相应扩大了风电滚子的产能。今年2季度以来，由于客观原因，风电下游装机不及预期叠加下游风电轴承客户去库存，风电滚子出售的收益没有到达预期。随着主轴轴承和齿轮箱轴承国产化程度加快，及部分风电主机厂变桨轴承从钢球转换滚子比例加大，加上企业内部工艺改进、效率提升、成本下降，公司对风电滚子的盈利能力和未来市场发展的潜力依然看好。
答：为合理应对贸易摩擦引起的关税和可能的贸易影响，公司几年前在墨西哥设立了墨西哥五洲新龙汽车配件有限公司（下称“五洲新龙”）。五洲新龙目前租赁了4000多平方米的厂房，相关这类的产品年产能的价值约为人民币1亿元。目前投的产线包括车加工、热处理、磨加工，随着境外相关国家对原产地的审查越来越严格，公司未来视详细情况计划也会投锻造产线并将五洲新龙打造成一个涵盖轴承全产业链的“小版五洲新春”。
在国外投资做实体面临很多想象不到的困难，比如技术人员的派遣等，但放眼未来，资源配置全球化可以规避地理政治学带来的风险，做得好也能够扩大海外市场的份额。
公司很看重北美市场的开拓及墨西哥工厂的经营情况，公司高层今年以来已经两度实地走访北美客户及考察墨西哥工厂的运营情况，随着海外团队的建设、产线的完善以及北美市场的开拓带来产能提升，力争2024年开始盈利。
问：近期市场上对机器人产业链关注度很高，公司也有涉足机器人减速器用轴承，请公司介绍一下相关业务的过去和未来？
答：公司早于2015年就为相关谐波减速器生产企业研发出柔性薄壁轴承，后来由于商务原因未能持续供货，但公司将有关技术申请了专利及科技成果进而作为技术储备沉淀，也诠释了公司是一个平台型的企业。公司在近期定期报告中均披露机器人RV减速器轴承和谐波减速器柔性轴承等进展和客户情况，下一步将逐步扩大国内领先的机器人减速器公司配套服务。
今年以来，随着相关产业链软、硬件配套的成熟，产业未来发展的路径日益清晰，公司也着重关注相关市场的技术发展状况，已在利用强大的研发能力结合已有技术储备及全产业链的优势，在稳定现有客户基础上加大新客户、新产品的开发工作，公司近期在开拓新客户上已经取得一定的进展，还计划抓住行业发展的主流，为做强做大上市公司主业奠定坚实的基础。
答：依据公司2023年半年报披露，公司于2021年开始研发新能源汽车转向系统丝杠螺母轴承组件，在报告期内进展顺利。丝杠类产品主要使用在于新能源汽车转向系统、电子刹车和驻车系统、变速箱和主动悬架系统等。公司研发成功新能源汽车电子助力转向系统（EPS）中控制精度最高的齿条式电动助力转向系统（REPS）所需的丝杠螺母轴承组件，还研发成功新能源汽车电子驻车（EPB）、电子机械刹车（EMB）及电子液压刹车系统（EHB）等领域滚珠丝杠产品，规划2024年上半年建成专业化生产车间，未来将打造成为公司新的利润增长点。
根据目前主流技术路线，梯形丝杠、滚珠（柱）丝杠等将在人型机器人中得到普遍应用，公司今年以来投入较大人力物力，特别是3季度以来，公司对相关这类的产品认知更充分，加强了研发人员团队的建设，技术力量大幅增强。公司在加工工艺上是有经验的，在设计和算法上有所欠缺，通过引进有关专业人才补齐了短板。
答：公司研发的各类丝杠类产品主要面向新能源汽车产业和机器人产业。客观来讲，汽车用产品试验的周期会比较长，短则半年，长则2~3年；近期关注度高的人形机器人具体技术路线尚未固化，相关这类的产品仍处于前期打样阶段。
结合产业高质量发展及公司真实的情况，新能源汽车用滚珠丝杠产品明年可能会放量，机器人市场的还不确定，要看整个机器人行业的进展。短期内丝杠类产品收入还不会太大，目前讲收入预期可能还为时过早。但毋庸置疑地是，丝杠类相关这类的产品应用场景及量的增长是未来产业高质量发展的趋势，公司目前要做的是加大有关产品的研发力度，凭研发及工艺来满足下游客户的相关需求，同时也对未来产能的有序增长做好规划。
答：公司目前正在开发的丝杠类产品零部件种类较大，主要涉及到机加工、热处理和磨削工艺。单位现在有热处理设备及工艺基本能够很好的满足相关这类的产品的要求。针对机加工和磨削加工设施，具体到不同的产品都有不同的要求，总的来说，部分高精度的产品加工设施以进口为主。
随着国内零部件商品市场的增长，对相关装备的需求也在日渐增长，慢慢的变多装备厂商加大投入研发，近几年国内相关机床等装备制造业取得了长足的发展，目前公司在丝杠类产品产线已采购部分国产车、磨床，所需进口设备的选型、技术交流也同步在进行中。
公司相信只要有市场，随着国内装备制造业水平的逐步的提升，丝杠类产品相关装备国产化程度会慢慢的高;
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